TLDR
- Nasdaq busca habilitar la negociación de valores accionarios tokenizados y ETP en su plataforma. ¿Jugadaza o exceso de optimismo? Paul Golden lo analiza.
- Además, revisa qué pueden aprender los operadores de derivados de tasas de las opciones binarias y qué significan los topes del Reino Unido a las stablecoins.
Más que un simple token
El mes pasado, Nasdaq presentó ante la SEC una propuesta de cambio de reglas para permitir que en su mercado se operen acciones tokenizadas y productos cotizados en bolsa (ETP) tokenizados.
Quienes promueven la tokenización bursátil aseguran que podría impulsar el mercado accionario estadounidense al habilitar operación 24/7 y liquidación prácticamente instantánea.
Únete a líderes del buy side de FX en Londres en FMLS25.
Hay voces que sostienen que Nasdaq eligió una ruta pragmática: enlazar el libro de órdenes tradicional con liquidación on-chain y sumar a las instituciones heredadas, en vez de intentar desplazarlas.
No faltan escépticos. Temen que la tokenización de acciones exponga grietas en la protección al inversionista, las reglas transfronterizas y los modelos de custodia. Si se abre demasiado rápido a minoristas, el mercado de valores podría volverse caótico.
Quienes se oponen a esa lectura argumentan que este modelo no convierte a las acciones en instrumentos al portador anónimos tipo stablecoin; seguirían siendo valores permissioned en cadena, sujetos a los mismos criterios de elegibilidad, acreditación y restricciones geográficas.
Lee más: Tokenised Stocks Are Here, but Do They Really Bring Added Value over CFDs?
No es la primera incursión de una bolsa en la tokenización. Nasdaq, sin embargo, querrá evitar el desenlace del Australian Securities Exchange. El ASX probó la tokenización en blockchain como parte del reemplazo de su sistema de compensación y liquidación, un plan activo desde 2017.
🚨 JUST IN: 🇺🇸 Nasdaq has filed with the SEC to tokenize stocks.
Nasdaq CEO Adena Friedman says tokenized stocks & ETFs are the future as global markets move onchain.
THIS IS MASSIVE! 🔥
Ese proyecto enfrentó problemas de gobernanza y, al final, el ASX lo canceló. Los críticos señalaron que se subestimaron las complejidades técnicas y operativas de meter blockchain en infraestructura de mercado crítica.
La propuesta de Nasdaq también resalta a la luz del movimiento de Robinhood hacia acciones estadounidenses tokenizadas mediante contratos rastreados en blockchain para compañías privadas; a varias de esas empresas no les agradó la idea.
El CEO de Robinhood, Vladimir Tenev, ha dicho que el corredor quiere abrir miles de empresas privadas al inversionista minorista. Por ahora, solo se ofrece a un puñado de acciones y únicamente a inversionistas fuera de EE. UU., por dudas sobre cómo se clasificarían esos tokens bajo las reglas de registro y reventa de valores en Estados Unidos.
Ampliar el acceso minorista a activos reservados al mundo institucional suena atractivo, pero antes de que sea masivo hay retos regulatorios y de riesgo considerables que resolver.
Movimientos en los mercados globales de derivados
En la encuesta trienal del BIS (Bank for International Settlements) sobre FX y derivados OTC de tasas, el número que se roba los titulares suele ser el volumen diario de divisas: 9.6 billones de dólares en abril de 2025, un alza de 28% vs. 2022 y equivalente a cerca de la mitad del PIB de China.
Más llamativo aún en la 13.ª edición —realizada cada tres años desde 1986— es que el volumen diario de derivados OTC de tasas creció más del doble de rápido que FX, hasta 7.9 billones de dólares.
Esto contrasta con 2022, cuando el giro en derivados OTC de tasas en abril de ese año resultó inferior al de 2019.
Daily global FX volume is nearing $10 trillion. 👀👀👀
Aquel descenso se explicó en gran medida por la caída de los forward rate agreements tras el adiós a Libor como tasa de referencia al cierre del año previo. Aun así, algunos mercados despegaron. En Australia, el promedio diario de derivados OTC de tasas subió 123% durante el periodo, impulsado por mayor actividad en swaps de tasas.
Japón avanzó todavía más entre abril de 2022 y abril de 2025, con un auge en forward rate agreements. El volumen en derivados en yenes creció casi 700%, y el país ya es el séptimo mercado OTC de derivados de tasas más grande del mundo.
También se observó fortaleza en contratos denominados en euros, libras esterlinas y francos suizos.
Un operador sugiere que, aunque las opciones binarias y los derivados de tasas tienen estructuras y objetivos distintos, los segundos sí pueden aprender de los primeros.
Su tesis: los institucionales usan derivados de tasas para cubrir exposiciones de largo plazo; los de binarias buscan movimientos de corto plazo en FX y bonos. Pero ambos orbitan alrededor de lo mismo: lo que hagan los bancos centrales. La especulación de muy corto plazo en binarias suele ser un reflejo de las mismas fuerzas que mueven a los grandes jugadores en el universo de derivados globales.
Datos clave
- FX global diario: 9.6 billones USD (abril 2025), +28% vs. 2022.
- Derivados OTC de tasas: 7.9 billones USD diarios; crecimiento >2x el de FX.
- Australia: +123% en derivados OTC de tasas, fuerte en swaps.
- Japón: volumen en yenes +~700%; ya es el 7.º mercado más grande.
- Fortaleza en contratos en EUR, GBP y CHF.
Si hay tope, ¿lo acatarán los traders?
La más reciente muestra de visiones encontradas sobre stablecoins en la cúpula bancaria del Reino Unido es el plan del Banco de Inglaterra para limitar la tenencia de estas monedas a fin de “mitigar riesgos de estabilidad financiera por salidas grandes y rápidas”.
Topes propuestos
- Entre £10,000 y £20,000 para personas físicas.
- £10 millones para empresas.
Los reguladores insisten en que sería una medida temporal hasta contar con un marco integral. Pero el banco central ha tenido tiempo: su documento de discusión sobre el régimen para sistemas de pago sistémicos que usan stablecoins y proveedores relacionados se publicó casi exactamente hace dos años.
El sector cripto reaccionó con escepticismo: defensores de las stablecoins sostienen que no son más riesgosas para la estabilidad que el dinero electrónico tradicional, el cual vive en bases de datos más frágiles.
El tope busca limitar cuánto dinero se mueve fuera de la banca tradicional.
Otro coincidió en que el perfil de riesgo es similar al del e-money convencional y que el riesgo sistémico depende de cómo están estructurados y supervisados los activos de reserva que respaldan la stablecoin, así como de su distribución dentro del sistema financiero.
También se describió la propuesta como un escudo para bancos comerciales que hoy no cuentan con el talento, los recursos ni la tecnología para gestionar la interacción entre finanzas tradicionales y finanzas en blockchain.
Puede que el proteccionismo esté de moda, pero esto suena a cerrar el establo cuando el caballo ya va lejos; ni siquiera el rey Canuto pudo frenar la marea.
