mBank cambió su recomendación sobre las acciones de XTB de “vender” a “comprar” y elevó el precio objetivo de 74 a 87 zlotys, de acuerdo con datos de Bloomberg. El giro llega tras los resultados del tercer trimestre del bróker polaco, cuando la rentabilidad por lote bajó a 152 zlotys desde 229 en el 2T. Pese a los datos preliminares más débiles desde finales de 2022, la nueva recomendación se apoya en la expectativa de una mejora en la rentabilidad por lote y en un repunte notable de la base de clientes durante octubre.
Datos clave
- Recomendación: mBank sube de “vender” a “comprar”.
- Precio objetivo: 87 PLN (antes 74 PLN).
- Rentabilidad por lote: 152 PLN en 3T (vs. 229 PLN en 2T).
- Utilidad neta 3T: 53.2 millones PLN (vs. 154 millones esperados).
- Ingresos 3T: 375.8 millones PLN, -20% interanual.
- Previsiones mBank: utilidad neta 2025 de 678.9 millones PLN (~9% debajo del consenso); 2026 de 711 millones PLN (~24% debajo del consenso).
- Crecimiento de clientes: +100,000 altas netas en octubre (máximo histórico); ~2 millones de clientes totales, ~50% activos.
- Marketing 2026: presupuesto podría aumentar 40–50% vs. niveles actuales.
- Nuevos productos: opciones y criptomonedas hacia fin de año o inicios de 2026 (cripto bajo licencia en Chipre).
- Volumen nominal 3T: +61% interanual.
- Acciones XTB: -27% desde el máximo del 13 de mayo; potencial rebote ~30% si se materializa la recomendación.
mBank sube a “compra” y eleva objetivo pese al flojo trimestre
El analista de mBank, Mikołaj Lemańczyk, ahora proyecta que XTB obtenga una utilidad neta de 678.9 millones de zlotys en 2025, alrededor de 9% por debajo del consenso. Para 2026 estima 711 millones de zlotys, lo que representa un 24% por debajo de lo que anticipan otros analistas.
En el 3T, XTB reportó una ganancia neta de 53.2 millones de zlotys, muy por debajo de los 154 millones esperados por el mercado. Los ingresos cayeron 20% interanual hasta 375.8 millones de zlotys. La empresa atribuyó la debilidad a tendencias más previsibles y a rangos de negociación estrechos que beneficiaron a los clientes y comprimieron los resultados del market making.
Esto generó dinámicas con mayor probabilidad de anticiparse que en movimientos direccionales amplios, creando condiciones favorables para transacciones dentro de rangos estrechos.
En esos contextos solemos ver más operaciones rentables para los clientes, lo que reduce nuestros resultados o incluso deriva en pérdidas en market making.
La volatilidad sigue siendo el factor decisivo
El CEO, Omar Arnaout, señaló que la gestión se enfoca en lo que controla: captar clientes y desarrollar producto. Solo en octubre, la app de inversión sumó más de 100,000 usuarios, su mayor alta mensual histórica. Para finales de octubre, el total de clientes rondaba los 2 millones, con cerca de la mitad activos.
Con esta base de clientes y alta volatilidad, nada impediría que XTB generara 500 millones de zlotys de utilidad neta. Con condiciones como las del tercer trimestre —baja volatilidad— eso no fue posible. Nuestros clientes ganaban y nosotros perdíamos en market making, lo cual se reflejó en la rentabilidad por lote.
Lemańczyk añadió que los trimestres sobresalientes probablemente compensen a los débiles. Si el 3T hubiera tenido un entorno similar al del 1T de 2025, XTB habría alcanzado una utilidad neta cercana a 250 millones de zlotys; con condiciones como las del 1T de 2024, el beneficio habría rozado los 450 millones.
Más gasolina para marketing
La dirección planea mantener un gasto agresivo en marketing para disputar el liderazgo en mercados clave. Arnaout indicó que el presupuesto de marketing para 2026 podría subir entre 40% y 50% respecto a los niveles actuales, mientras que el crecimiento de plantilla se mantendrá bajo control.
No hay otra forma de competir por el liderazgo en los mercados más importantes.
La compañía prevé lanzar opciones y criptomonedas hacia finales de año o a inicios de 2026. Las criptomonedas podrían ofrecerse mediante una licencia en Chipre, lo que limitaría la comunicación de marketing en Polonia.
Pese al apretón en márgenes, el volumen nominal operado de XTB aumentó 61% interanual en el 3T. Según Maciej Marcinowski, analista de Trigon, los clientes resultaron aún más “calóricos” de lo previsto, aunque la mezcla de instrumentos negociados influye de forma importante en los márgenes.
Reacción del mercado y perspectivas
Tras el informe trimestral, las acciones cayeron alrededor de 4% y acumulan un descenso de 27% desde el pico del 13 de mayo. Si la recomendación se materializa, podrían rebotar casi 30% y volver a la zona de sus máximos históricos previos.
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