Con el ascenso de Sanae Takaichi, el mercado articuló con rapidez una narrativa: las “Operaciones Takaichi”. La premisa central es que el nuevo gabinete reactivaría estímulos fiscales de gran escala junto con una política monetaria ultraexpansiva, en línea con el sello de Abenomics de Shinzo Abe.
Operaciones Takaichi: revisar la nueva prima política
Takaichi se ha pronunciado con claridad contra alzas de tasas, una postura que de inicio presiona al yen japonés.
- El yen se debilitó de inmediato.
- El USD/JPY repuntó con rapidez.
- El Nikkei subió.
- Los bonos del gobierno (JGBs) sufrieron ventas.
El mercado interpretó que un mayor gasto fiscal, más la presión sobre el banco central, podría aplazar o evitar subidas de tasas, mantener o ampliar el diferencial de tasas frente a economías como Estados Unidos y, en consecuencia, restar atractivo al yen.
El Ministerio de Finanzas advirtió que monitorea de cerca la debilidad del yen y alertó contra movimientos unilaterales y abruptos, una intervención verbal clásica que señala una tolerancia limitada a la volatilidad excesiva.
— Katsunobu Kato, ministro de Finanzas
Un análisis más fino muestra la fragilidad de esta apuesta. El PLD liderado por Takaichi forma gobierno con Ishin, de modo que las políticas clave requieren negociación y concesiones. La participación de Ishin podría frenar los planes más agresivos de reflación y orientar hacia un enfoque más balanceado.
Por ello, la lectura inicial luce simplista. Las ataduras de la coalición sugieren que el estímulo final podría ser menor o más disciplinado fiscalmente de lo que descuenta el mercado. Ese hueco entre expectativas y realidad crea condiciones para revertir las “Operaciones Takaichi”. Si las medidas decepcionan, el USD/JPY, inflado por una prima política, podría retroceder con fuerza.
Esto también revela tensiones internas sobre el tipo de cambio:
- Oficina de la primera ministra: más favorable a un yen débil para impulsar exportaciones y crecimiento.
- Ministerio de Finanzas: prioriza estabilidad cambiaria y costo de importaciones; un yen depreciado encarece energía y alimentos, añade presión inflacionaria y es impopular.
La intervención verbal del Ministerio establece un techo suave para el USD/JPY, respaldado por la amenaza de intervención efectiva en el mercado.
Divisiones internas en el Banco de Japón
Los debates de política dentro del BoJ se han vuelto más visibles. La gran cuestión es cómo leer la inflación y cuándo empezar a normalizar.
- Ala hawkish: Hajime Takata (20 de octubre) volvió a pedir subir tasas, sosteniendo que ahora es un momento oportuno para aumentar la tasa de política y que Japón se acerca a su objetivo de estabilidad de precios. Esto confronta la inclinación dovish del nuevo gobierno y refleja inquietud por una inflación persistente.
- Bloque cauto: el gobernador Kazuo Ueda aboga por prudencia. Ha subrayado que cualquier alza en octubre depende totalmente de los datos entrantes y de la confianza en cumplir los pronósticos de crecimiento e inflación. El vicegobernador Seiichi Shimizu recalcó que, tras una larga era de tasas muy bajas, existe alta incertidumbre sobre la reacción a la normalización; el BoJ debe ser extremadamente cuidadoso.
El debate ocurre con información incompleta, lo que hace más convincente la postura de seguir observando los datos. Ajustar la política antes de conocer cifras clave de inflación sería precipitado.
Señales técnicas del USD/JPY
- El par rompió la línea bajista y construyó una secuencia de máximos más altos.
- El precio está por encima de ambas medias móviles, señal de impulso alcista.
- Nivel clave: un quiebre sobre 152.50 abriría un testeo de 153.20; un cierre por debajo de 152.50 podría llevar a una corrección hacia el soporte en 150.90.
Con todo, el mercado anticipa que Japón reactivará el estímulo fiscal, lo que podría retrasar la normalización del BoJ y ampliar la divergencia de política frente a la Fed. Estas expectativas de expansión fiscal aumentan la presión bajista sobre el yen.
Estados Unidos: resiliencia económica y una Fed con menos datos
- Mercado laboral: las solicitudes iniciales de desempleo han salido por debajo de lo esperado (por ejemplo, 218k en la tercera semana de septiembre vs. 235k del consenso), sugiriendo bajos niveles de despidos.
- Mensaje de Powell: con economía y empleo robustos, la Fed puede actuar con cautela; sin prisa por recortar hasta que se observe debilidad clara y persistente.
- Cierre del gobierno: aplaza indicadores clave (empleo, inflación). Con menos datos, la Fed probablemente esperará; esto preserva el amplio diferencial de tasas EE. UU.–Japón, sostiene el USD/JPY y limita un rebote significativo del yen.
Lo que vigilar en el corto plazo
- Reunión del BoJ (29–30 de octubre): será determinante para el corto plazo. El equilibrio del mercado es frágil; cualquier señal en la conferencia de Ueda —su visión de la inflación, del estímulo fiscal o de las discrepancias internas— puede ser el detonante que rompa el rango.
- Comunicación fiscal del nuevo gobierno: detalles sobre tamaño, plazos y focalización del estímulo para calibrar la “prima Takaichi”.
- Intervención cambiaria: seguimiento a nuevas advertencias del Ministerio de Finanzas si el USD/JPY se acerca a niveles sensibles.
- Datos de EE. UU. y la Fed: duración del cierre, guía de política con información incompleta y su impacto en el diferencial de tasas.
